全國混改第一大單落地！徐工機械200億(yi)混改方案出爐，體外優(you)質資產注入(ru)預期加速

徐工機(ji)械(xie)（000425.SZ）醞釀已(yi)久的混(hun)改方案終于落地。

9月22日下午，在徐(xu)工(gong)(gong)機械舉辦(ban)的(de)戰略投資者簽(qian)約儀式上，徐(xu)工(gong)(gong)集團（實(shi)際控(kong)(kong)制人）與3家國有控(kong)(kong)股企(qi)業成功簽(qian)訂總(zong)(zong)額為(wei)54億元的(de)股權轉讓(rang)協議，徐(xu)工(gong)(gong)機械與12家戰略投資者和員(yuan)工(gong)(gong)持股平臺成功簽(qian)訂總(zong)(zong)額為(wei)156.56億元的(de)增(zeng)資協議。

當日晚間，徐(xu)工機械公(gong)告詳細披露了徐(xu)工有(you)(you)限（控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東）混改結果，通(tong)過(guo)股(gu)(gu)權轉(zhuan)讓和增資擴(kuo)股(gu)(gu)的(de)方(fang)式，合(he)計(ji)引資210.6億元。混改后，公(gong)司(si)實(shi)際控制人(ren)徐(xu)工集(ji)團(tuan)(tuan)持有(you)(you)徐(xu)工有(you)(you)限的(de)股(gu)(gu)權從100%降(jiang)至34%，但公(gong)司(si)實(shi)際控制人(ren)不會發生變(bian)更，仍為徐(xu)工集(ji)團(tuan)(tuan)。

受資(zi)本市(shi)場關注的(de)是，隨著控股(gu)股(gu)東(dong)混(hun)改引進戰略投(tou)資(zi)者邁出(chu)實質一步，體外優質資(zi)產注入的(de)預期逐漸升溫。

9月(yue)23日開(kai)盤，徐工機械高開(kai)高走，早盤盤中漲(zhang)幅一度超5%，截至記者發稿，報(bao)6.11元(yuan)，漲(zhang)幅2.17%。

200億混改方案出爐

公(gong)告顯示(shi)，在(zai)股(gu)權轉讓方面，經徐(xu)州市(shi)國資(zi)委出(chu)具的徐(xu)國資(zi)[2020]172號文件(jian)批復，同意(yi)徐(xu)工集(ji)(ji)團將其持有的徐(xu)工有限(xian)(xian)18.410943%、8.59177%、6.13698%的股(gu)權分別轉讓給(gei)江蘇省國信集(ji)(ji)團有限(xian)(xian)公(gong)司(si)、建信金融資(zi)產投資(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)、交(jiao)銀(yin)金融資(zi)產投資(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)，轉讓價格不得低于在(zai)徐(xu)州市(shi)國資(zi)委備案后的評估結果。

本次轉(zhuan)讓完成后，徐(xu)工(gong)有限的股權結構變為：徐(xu)工(gong)集(ji)團持股66.86%，江蘇國信持股18.41%，建信金融持股8.58%，交銀金融持股6.14%。

根據當日簽(qian)約儀式透露(lu)，上述轉讓總對價達到(dao)了54億元。

增資(zi)方面，徐(xu)工(gong)有(you)限(xian)(xian)混合所(suo)有(you)制(zhi)改革涉及(ji)的增資(zi)項(xiang)目于(yu)2020年6月(yue)24日(ri)在(zai)江蘇(su)省產權交易所(suo)公開掛牌，2020年8月(yue)20日(ri)掛牌終(zhong)止。早在(zai)9月(yue)5日(ri)，徐(xu)工(gong)機械就在(zai)投資(zi)者(zhe)互動平臺(tai)上透露，徐(xu)工(gong)有(you)限(xian)(xian)增資(zi)項(xiang)目“投資(zi)者(zhe)報名踴躍，處于(yu)超募(mu)狀態”，徐(xu)工(gong)有(you)限(xian)(xian)將按照(zhao)增資(zi)公告約定開展競爭性談(tan)判遴(lin)選(xuan)最終(zhong)投資(zi)者(zhe)。

最終，12名戰略(lve)投資(zi)者參與了本次增資(zi)項目。

戰(zhan)略投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)包(bao)括天津茂(mao)信企(qi)業(ye)管理合(he)(he)(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有限(xian)(xian)(xian)(xian)合(he)(he)(he)伙(huo)）、上海勝超股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)合(he)(he)(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有限(xian)(xian)(xian)(xian)合(he)(he)(he)伙(huo)）、嘉興金石彭衡股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)合(he)(he)(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有限(xian)(xian)(xian)(xian)合(he)(he)(he)伙(huo)）、杭(hang)州國(guo)改雙(shuang)百智造(zao)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)合(he)(he)(he)伙(huo)企(qi)業(ye)（有限(xian)(xian)(xian)(xian)合(he)(he)(he)伙(huo)）、國(guo)家(jia)制造(zao)業(ye)轉型升級(ji)基金股(gu)份有限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)司、中信保誠人壽保險有限(xian)(xian)(xian)(xian)公(gong)司等12家(jia)公(gong)司，合(he)(he)(he)計(ji)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)比例為(wei)46.2817%，合(he)(he)(he)計(ji)投(tou)資(zi)(zi)(zi)金額147.87億(yi)元。

12位戰略投(tou)資者中(zhong)，一大(da)亮點(dian)是獲(huo)得了國字頭基(ji)金——國家制(zhi)造業轉型升級基(ji)金戰略入股。

據披(pi)露，國家制(zhi)造業(ye)轉型升級(ji)基(ji)金(jin)此次出(chu)資9.59億(yi)元(yuan)，獲得(de)徐工有(you)限3%股權。該基(ji)金(jin)由財政部聯合(he)19家企業(ye)發(fa)起，總金(jin)額1472億(yi)元(yuan)，主要扶持(chi)高(gao)檔數控機床、機器(qi)人、工程機械等(deng)(deng)高(gao)端(duan)裝備(bei)，新材料、零部件、元(yuan)器(qi)件等(deng)(deng)制(zhi)造業(ye)基(ji)礎領域的龍頭公(gong)司。

21世紀經濟(ji)報道記者(zhe)還注意(yi)到，戰投方彭(peng)(peng)衡(heng)投資(zi)(zi)(zi)(zi)還有(you)上市公(gong)司中信特(te)鋼（00708.SZ）參與。據其公(gong)告顯(xian)示，7月22日，公(gong)司全(quan)資(zi)(zi)(zi)(zi)子公(gong)司興澄(cheng)特(te)鋼擬出資(zi)(zi)(zi)(zi)5億元與金(jin)石(shi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)、中證投資(zi)(zi)(zi)(zi)、三峽金(jin)石(shi)基金(jin)等(deng)共同投資(zi)(zi)(zi)(zi)設立(li)彭(peng)(peng)衡(heng)投資(zi)(zi)(zi)(zi)。彭(peng)(peng)衡(heng)投資(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)規模14.85億元，投資(zi)(zi)(zi)(zi)方向為擬通過認(ren)購(gou)新(xin)增注冊資(zi)(zi)(zi)(zi)本的方式取(qu)得(de)徐工(gong)有(you)限股權(quan)(quan)。若彭(peng)(peng)衡(heng)投資(zi)(zi)(zi)(zi)順利(li)成立(li)并成功投資(zi)(zi)(zi)(zi)取(qu)得(de)徐工(gong)有(you)限股權(quan)(quan)，將有(you)效為公(gong)司鞏固(gu)下(xia)游(you)渠道、增強(qiang)客戶(hu)黏性。

7月23日當(dang)日，中信特(te)鋼(gang)股價(jia)漲(zhang)幅超2%。

此外(wai)，徐州徐工(gong)(gong)金帆引(yin)領(ling)企業管理咨詢合(he)伙企業（有(you)限(xian)合(he)伙）作為(wei)員工(gong)(gong)持(chi)股平臺，向徐工(gong)(gong)有(you)限(xian)投(tou)資(zi)8.685億元(yuan)，增資(zi)完成后(hou)，徐工(gong)(gong)金帆所持(chi)公(gong)司股權比(bi)例為(wei)2.7183%。

徐(xu)(xu)工(gong)(gong)混(hun)改(gai)意義深遠。徐(xu)(xu)工(gong)(gong)集(ji)團(tuan)是(shi)我國工(gong)(gong)程機(ji)械行業(ye)(ye)(ye)的龍(long)頭企(qi)業(ye)(ye)(ye)，本次混(hun)改(gai)的主體(ti)徐(xu)(xu)工(gong)(gong)有限(xian)是(shi)徐(xu)(xu)工(gong)(gong)集(ji)團(tuan)的主體(ti)核心企(qi)業(ye)(ye)(ye)，徐(xu)(xu)工(gong)(gong)有限(xian)為國企(qi)改(gai)革“雙百企(qi)業(ye)(ye)(ye)”之一(yi)，同(tong)時也是(shi)江蘇省第一(yi)批混(hun)合所有制改(gai)革試點企(qi)業(ye)(ye)(ye)。

此前(qian)，曾有(you)分析(xi)人士(shi)指出，徐(xu)工(gong)有(you)限混改(gai)牽扯中央、地方國資(zi)、社會資(zi)本、員(yuan)工(gong)等多方利益，難(nan)度系數大(da)，具有(you)一定的挑戰性(xing)。目(mu)前(qian)來看(kan)，徐(xu)工(gong)混改(gai)引入了(le)戰投，實行員(yuan)工(gong)持股，改(gai)革力度頗大(da)。徐(xu)工(gong)混改(gai)完成后將是今年(nian)(nian)全(quan)(quan)國混改(gai)第(di)一大(da)單(dan)，也將是近三年(nian)(nian)全(quan)(quan)國裝備(bei)制造(zao)業混改(gai)第(di)一大(da)單(dan)。

民生證券工(gong)程機械領域分(fen)析師徐昊指出，“此次混改靴子落地(di)，長期將有(you)利(li)于(yu)公司(si)優化資本結構，提(ti)高運營效率，使股權結構更加(jia)(jia)多元化，決策(ce)機制更加(jia)(jia)靈活高效。”

引入優質資產(chan)預期(qi)強烈

實際上，除了(le)混改有利于提高(gao)運(yun)營效率之外，市場最大的預(yu)期(qi)來(lai)自于混改后優質資產的注入。

此前，徐(xu)工(gong)機械相(xiang)關負(fu)責人接受21世紀經(jing)濟報道記者專訪時表(biao)示(shi)：“優質工(gong)程(cheng)機械資產都(dou)要陸(lu)續注入上(shang)市公(gong)司(si)，什么時候注入要看時機。”

在22日的簽(qian)約儀(yi)式現場，徐(xu)工(gong)有(you)(you)限、徐(xu)工(gong)機(ji)械(xie)董事長王民給市場吃了一顆定(ding)心丸，其表示(shi)，計劃(hua)混改落地之(zhi)后三年內將徐(xu)工(gong)有(you)(you)限相(xiang)關資(zi)產注入到徐(xu)工(gong)機(ji)械(xie)，雖然具體(ti)時間還不好(hao)說，但“會(hui)加(jia)快”。

目(mu)前，徐工有限旗下業務板塊囊括了(le)工程(cheng)機(ji)(ji)械(xie)業務，以及挖掘機(ji)(ji)、重卡、礦業機(ji)(ji)械(xie)、塔機(ji)(ji)、裝配式建筑、物流等新產業。

公開信息(xi)顯(xian)示，徐工(gong)挖機業務(wu)快速(su)增長，2019年全年銷售3.5萬臺，同比增長41.1%，牢牢占據國(guo)內第二名(ming)。礦機新(xin)基地(di)投(tou)產(chan)，僅去(qu)年四(si)季度獲得15億(yi)訂單，躋身全球(qiu)露天(tian)礦業挖運制(zhi)造商前五強(qiang)；塔機收入突破30億(yi)，穩居國(guo)內第二。

市場認(ren)為普遍認(ren)為，未(wei)來(lai)隨著混(hun)改(gai)落地，控股股東(dong)旗下(xia)優(you)質資產有望注(zhu)入上市公司，各(ge)項業務將實現供應鏈(lian)、生產制造、銷售服(fu)務等(deng)全方位協同成長。

其中，市場(chang)對(dui)挖機業務(wu)注(zhu)入(ru)上市公司的呼聲最高。

方(fang)正證(zheng)券張小(xiao)郭(guo)認為，“挖機(ji)(ji)作為工(gong)程機(ji)(ji)械價(jia)值量第一的(de)品類(lei)，無論市場規模還是利潤率均(jun)高于公(gong)司(si)(si)現有起重機(ji)(ji)業務(wu)。據保守測(ce)算，2020年(nian)徐工(gong)挖機(ji)(ji)將(jiang)實現營收206億元(yuan)，一旦(dan)挖機(ji)(ji)資產(chan)注入上市公(gong)司(si)(si)，將(jiang)有效提(ti)升公(gong)司(si)(si)盈利能(neng)力和中長期成長能(neng)力，公(gong)司(si)(si)價(jia)值有望得(de)到(dao)重新評(ping)估。”

徐工集(ji)團(tuan)投資管理部(bu)部(bu)長助理王(wang)帥則向(xiang)媒體(ti)透露，混改(gai)后，徐工集(ji)團(tuan)核(he)心的(de)(de)(de)工程機械板塊整體(ti)上市(shi)的(de)(de)(de)目標(biao)已(yi)經明(ming)確，具體(ti)通過什么樣的(de)(de)(de)方式仍(reng)待未來(lai)進行策劃、研究和設(she)計。